美国政府债务不断膨胀。这会吓跑投资者吗?

尽管美国政府借钱增速最近有所加快，但美国国债的主要国外持有者——包括央行、政府机构等“官方”买家和私人投资者——选择增持。根据美联储每月公布的国际资本流动数据显示，2018年4月至2019年4月期间，国外投资者总计购买了价值2530亿美元的美国国债，使其投资绝对值达到6.43万亿美元。

然而，将这类投资者的投资相对增长率与美国国债的总体增长率进行比较，就会发现美国国债对国外投资者的真正吸引力。期间，国外投资者的投资增长4%，而美国国债总额增长9600亿美元，达到22万亿美元，相对增长率为4.5%。因此，美国国债对国外投资者的吸引力略有下降。

从长期来看，外债占外资比重从2015年34%的峰值下降到2019年的28.8%，大致反映了美联储在2015年底启动的紧缩政策周期：

日本是美国在亚洲的政治盟友，是美国债务“负责任的投资者”，负利率保证了这一工具将受到日本机构投资者的欢迎。

其他大型投资者持有美国国债的比例远远小于日本，但对于其中许多人来说，我们可以找出美国债券受欢迎的另一个客观原因——它们是私人和企业实体的避税天堂。瑞士、卢森堡、开曼群岛、比利时——占据了投资者名单的前列。例如，在比利时，欧洲银行票据交换所是一个清算中心，负责管理信托账户的主要资产。这些国家的金融服务的性质意味着，他们在投资方面特别强调保守主义，他们的投资组合可能由流动性最强的资产主导，比如美国债券。

其余的债务增长是由政府机构承担的……而不是由美联储承担的，美联储现在将资产负债表从债务中解放出来(尽管美联储在美国债务中的占比很大)。期间，美国的机构和私人投资者购买了8,760亿美元的债券，主要需求来自银行(5,000亿美元)，银行业的贷款活动受到存款准备金率的限制。回想一下，吸引银行的部分存款应该以金库现金，或美联储账户上的准备金，或……高流动性资产的形式——即政府债券——的形式保留，从而以满足投资者的日常取款需求。这是美国债务的稳定需求来源。

随着债券收益率跌至最近的2.09%，可以看出，尽管借款利率很高，美国政府债券却像热蛋糕一样被投资者争夺。